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滨化股份:17年业绩向好,18年蓄势待发

来源:http://www.xgbkjyxgs.com 作者:上海11选5财经 人气:159 发布时间:2019-09-26
摘要:2017年度,公司实现营收64.65亿,同比+32.96%;实现归母净利润8.26亿,同比+130.14%;实现扣非后净利润8.18亿,同比+151.92%;Q4单季度实现归母净利润2.66亿,同比+21.42%,环比+34.34%。利润分配方面:计划每

2017年度,公司实现营收64.65亿,同比+32.96%;实现归母净利润8.26亿,同比+130.14%;实现扣非后净利润8.18亿,同比+151.92%;Q4单季度实现归母净利润2.66亿,同比+21.42%,环比+34.34%。利润分配方面:计划每10股发放现金红利2.2元(含税),计划以资本公积转增股本,每10股转增3股。

事件:公司发布2017年报,全年实现营业收入64.65亿元,同比+32.96%;归母净利润8.26亿元,同比+130.14%;Q1-Q4分别实现归母净利润1.76亿元、1.85亿元、1.98亿元、2.66亿元;拟每10股分红2.2元,转增3股。

    公司2017年实现归母净利润8.26亿,同比+130.14%,主要得益于以烧碱为代表的主要产品价格大幅上涨。2017年公司环氧丙烷全年均价为9081元(不含税,下同),同比+17.76%;烧碱(折百)均价为3381元,同比+58.29%;三氯乙烯均价4480元,同比+1.85%。报告期内,三种产品的毛利率分别达到15.68%、57.94%、5.84%,其中烧碱毛利率提升16.58个pct.,环氧丙烷和三氯乙烯毛利率分别下降2.06、9.89个pct.。烧碱价格上涨成为指引公司2017年业绩大幅增长的核心动力。

    公司深耕氯碱行业近50年,拥有年产能烧碱61万吨、环氧丙烷28万吨、三氯乙烯8万吨、氯丙烯6万吨、四氯乙烯8万吨、双氧水(折纯)3万吨、聚醚8万吨,经受住了2017年山东环保高压考验,环保及一体化优势明显。受益于2017年烧碱及PO价格大幅上涨,毛利率提升,公司业绩大幅提升130.14%,ROE提升至14.46%(+7.26pcts),EPS提升至0.70元。其中烧碱和PO产量分别为67.76万吨(+3.43%)、28.78万吨(-4.86%),销量分别为66.97万吨(+3.02%)、25.36万吨(-8.63%),销售均价分别为3381.49元/吨(+58.29%)、9080.61元/吨(+17.76%),毛利率分别为54.48%(+20.29pcts)、12.34%(+0.04pcts)。

    公司Q4单季度实现归母净利润2.66亿元,如果扣除资产减值损失对归母净利润的影响(-1.23亿元),Q4单季度归母净利润将达3.89亿元,相较于Q1/Q2/Q3单季度1.76亿元/1.85亿元/1.98亿元的归母净利情况,Q4业绩环比大幅提升。

    烧碱:2017年烧碱企业相比2010年减少19家至157家,单个企业平均规模从17万吨上升至25.3万吨。展望未来,我们认为随着落后产能淘汰,环保高压常态化,烧碱行业集中度不断提高,而下游氧化铝(30%)、化工(19%)、纺织化纤(16%)、造纸(13%)等行业需求稳定,氯碱装置开工率维持高位。而液氯作为烧碱副产品,由于氯碱不平衡,大部分地区贴价销售,势必支撑烧碱价格。考虑采暖季结束后,氧化铝对烧碱需求增加,有望催化价格上涨。PO:尽管PO规划产能较多,但投放进度低于预期。且供给端污染严重的氯醇法占比56%,易受环保影响;HPPO法占比12%,还不成熟。总体而言我国PO供需紧平衡,边际变化(检修、停车)极易催化价格大幅上涨。

    费用方面,公司2017年销售、管理、财务费用率分别为4.03%、4.13%、1.33%,分别+0.26pct./-0.77pct./-0.45pct.,销售费用率上升主要是由于盐酸市场饱和,导致运输成本增长,整体来看,期间费用率呈下降趋势。

    公司在建7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸和1000吨六氟磷酸锂项目,2017年进度分别为85%、60%和80%,预计分别于2019年6月、2018年6月、2018年6月完工,有望贡献新业绩。公司已开发电子级氢氟酸客户83家,六氟磷酸锂客户33家。同时与清华工研院合作,推动公司转型升级,成为先进能源和新材料公司。

    2017年12月31日在建工程余额为9.68亿,相较于前一年同期+110.77%,主要是2017年度甘油法环氧氯丙烷及配套项目、六氟磷酸锂项目、电子级氢氟酸项目建设增加所致。

    我们预计公司2018-2020年归母净利分别为10.61亿元、11.92亿元、12.60亿元,送股前对应EPS0.89元、1.00元、1.06元,PE11X、10X、9X,考虑公司主业景气,且有新增产能,未来转型升级,给予“买入”评级。

    《山东新旧动能转换规划》中明确提出,公司所在地滨州未来将壮大高端装备制造、高端化工、新能源等新兴产业,将“滨化集团北海新区轻烃一体化”列入高端化工产业重点项目。另外,据滨州日报消息,位于北海新区的滨州临港高端石化产业园规划面积23.5平方公里,将依托滨化集团布局560万吨芳烃240万吨乙烯炼化一体化、气化一体化项目,生产烯烃、芳烃等有机原料,并拓展下游的化工新材料和精细化工,打造大型炼化一体化高端石化产业基地。公司借力新旧动能转换浪潮,实施转型升级的雄心已经显露。

    17年公司与中国五洲、清华工研院签订战略协议,将共同建设位于滨城区的军民融合产业园和位于北海新区的滨州高端化工产业园项目,聚焦氢燃料、军民两用材料、轻烃化工等;同时与亿华通共同设立氢能公司,瞄准氢能领域,提高业务一体化程度。

    公司目前在建项目7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸、1000吨六氟磷酸锂将于18、19年陆续投产,带来利润增量,给予18年利润预测13.5亿,对应EPS1.14元,对应PE8.7倍,强烈推荐。

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