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建筑施工行业2017年年报业绩前瞻:业绩有望维持稳

来源:http://www.xgbkjyxgs.com 作者:上海11选5财经 人气:91 发布时间:2019-09-26
摘要:2017年全行业产值增速较2016年有所加快,上市公司业绩有望维持稳健增长:根据国家统计局数据,建筑业全行业2017年实现产值21万亿元,增速10.53%。截至目前,124家上市建筑企业中已有84家上市

2017年全行业产值增速较2016年有所加快,上市公司业绩有望维持稳健增长:根据国家统计局数据,建筑业全行业2017年实现产值21万亿元,增速10.53%。截至目前,124家上市建筑企业中已有84家上市公司发布业绩预告或业绩快报,其中正向变化的73家,比去年增加15家,首亏的6家,预减和略减的5家,我们取业绩预告归母净利润增速中值和Wind一致预期的110家上市公司进行测算,2017年归母净利润增速有望达到19%,较2016年全部建筑上市公司11%增速有所加快,我们认为主要由于基建投资保持较高增速,国内区域经济一体化、基建大省投入增加,公路、市政投资增速较快。

18H1业绩同比大幅增长60%-80%,PPP业务持续贡献利润。

    总体平稳,各板块增速略有差异:分板块看,上市企业总体业绩增速保持平稳,其中基础建设板块业绩增速预计18%,增速较前三年有所加快,主要系基建投资保持高位。专业工程板块业绩增速预计22%,增速较2016年3%大幅增加,主要由于权重较大的中国中冶、方大集团、杭萧钢构等几家公司占比大、增加较多。园林工程板块业绩增速预计50%,较2016年80%的增速降幅较大,但依然保持在较高水平,回落可能是因为2017年PPP项目的规范化发展,PPP项目收入确认进度放缓,导致业绩增速有所下降。装修装饰板块业绩增速预计16%,增速较2016年1%大幅增加,主要由于家装和幕墙工程增加,行业基数不高。

    7月26日,公司发布业绩预告,预计2018年上半年实现归母净利润3.72-4.18亿元,同比增长60%-80%,实现扣非净利3.68-4.04亿元,同比增长79%-97%。

    投资建议:重点推荐估值低、业绩稳定增长、环保产业增速快、分红高、海外营收稳步提升、PPP介入度高的葛洲坝;国际化业务路线清晰,一带一路建设的急先锋和领头羊,海外业务新签订单快速增长、国企改革的践行者中国交建;建议关注中国铁建和民营PPP行业龙头龙元建设。

    本期业绩预增的主要原因为公司2018年半年度PPP业务利润的贡献以及施工业务收入增加对公司整体盈利带来较大幅度提升。

    风险提示:政策不及预期、基建投资和PPP项目落地不及预期,海外业务风险,汇率和利率波动的风险,原材料大幅波动的风险。

    公司新接业务量稳健增长,PPP新承接业务订单占比持续提升。

    公司18Q2新承接业务量131.0亿元,与去年同期(121.1亿元)相比增长8.17%。18H1累计新承接业务量184.8亿元,与去年同期(169.9亿元)相比增长8.79%。报告期,公司不断提升项目筛选标准,保障中标项目质量,实现新接业务量稳健增长。17年公司承接业务合计495.3亿元,是营业收入的2.77倍,在手订单量较大,有望驱动未来业绩增长。其中,公司17年新承接PPP业务320.8亿元,继续保持在全国民营企业中排名前列。同时PPP新承接业务订单占公司总订单比重持续提升,由15年31.3%提升至17年的64.8%。

    定增落地有助PPP业务拓展,控股股东增持彰显信心。

    公司18年4月完成非公开发行267,657,955股新股,募资总额28.67亿元。

    公司定增落地融资完成后,PPP业务资金将更充足。同时,公司将对耀辉地产享有的债权以2.1亿元转让给信达资产,进一步丰富自己的资金,再加上公司一季度末的在手资金18.5亿,公司货币资金将达到49亿。而PPP清库完成后项目也逐步规范,公司作为PPP民营龙头有望受益。另外,公司控股股东及部分高管6月份增持公司股票也彰显了管理层对公司未来发展的信心。

    财政发力提振基建预期,公司作为PPP龙头较多项目涉及基建将有望因此受益。

    7月23日国常会要求积极财政政策要更加积极,而稳健的货币政策要松紧适度;央行管控信用收缩风险,融资平台放松降低地方债务风险。同时要求加快1.35万亿地方专项债券发行和使用进度,上半年基建投资仅增长7.3%,预计下半年基建投资增速有望触底回升,行业基本面有望上修预期,而公司作为PPP龙头较多PPP项目涉及基建,将有望因此受益。

    盈利预测和投资评级。

    盈利预测基本假设如下:(1)营业收入:公司17年营收同比增长22.52%,全年承接业务495.31亿元,为营收的2.77倍,在手订单量较大,预计未来收入将保持稳定增长;(2)毛利率:公司17年毛利率8.39%,近年来基本保持平稳,考虑公司逐步开展较高毛利率的PPP业务,预计未来将稳中有升;(3)期间费用率:公司营收保持稳定增长,而伴随PPP业务规模扩大,管理费用与融资支出可能有所增加,期间费用率或有所提升。公司大力推广PPP业务,18H1业绩增长较快系PPP业务利润贡献较多,近年来PPP新承接业务订单占比持续走高,目前公司已完成非公开发行募资28.67亿元,定增落地融资完成后PPP融资受益,有望驱动未来业绩增长。我们预计18-20年公司归母净利润分别为9.2/13.2/17.7亿元,对应18-20年EPS分别为0.60/0.86/1.16元,按照最新收盘价对应18年PE为13倍,估值水平较低,维持“买入”评级。

    风险提示:固定资产投资不及预期,项目推进不及预期,PPP政策监管趋紧,公司融资成本增加,项目回款速度不及预期等。

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