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先导智能:乘新能源汽车之风,扬锂电设备龙头之帆

来源:http://www.xgbkjyxgs.com 作者:上海11选5财经 人气:115 发布时间:2019-09-26
摘要:“补贴”到“双积分”政策接力,消费市场逐渐崛起,2018年新能源汽车产销有望突破百万。中汽协数据显示,2017年中国新能源汽车产销分别达到79.4万辆、77.7万辆,同比分别增长53.8%、53.3%。

“补贴”到“双积分”政策接力,消费市场逐渐崛起,2018年新能源汽车产销有望突破百万。中汽协数据显示,2017年中国新能源汽车产销分别达到79.4万辆、77.7万辆,同比分别增长53.8%、53.3%。2018年新能源汽车补贴政策已落地,新政重心在于新能源乘用车,降低了客车、专用车补贴。补贴整体退坡,但高能量密度、高续航车型得到支持。中期来看,“双积分”政策将极大促进传统车企对新能源汽车的投入,有利于行业的发展。长期来看,随着技术的不断成熟、动力电池价格的不断下降,新能源汽车的平均成本亦不断下降,未来将达到“油电同价”,届时新能源汽车行业将由政策驱动转变为消费驱动。短期看补贴,中期看双积分,长期看消费,我们预计2018年国内新能源汽车产销100万辆,2020辆突破200万辆,

新能源车产业链风起,动力电池企业扩产,行业集中度上升:2015 年起,动力电池已成为锂电池需求的主力;而新能源汽车作为动力电池需求端,自2012 年起,在补贴、积分、牌照等政策的驱动下,产销量年增长率基本维持40%以上,其中2017 年产销量分别达到79.4、77.7 万辆,同比增长53.6%、53.3%。预计未来在补贴下降、双积分制落地的共同作用下,将倒逼新能源乘用车放量,并向消费型市场转变。同时,工信部将动力电池企业年产能的准入门槛提高到8GWh,企业纷纷扩产。由于该行业为资本、技术密集型行业,龙头将在扩产潮中受益,加速行业集中度提升。

    电芯行业集中度提升,各大厂商忙扩产。根据GGII 数据,2017年动力电池装机总电量约36.24GWh,CR10占比73%。动力电池行业产能集中明显,一线龙头凭借技术优势与规模效应不断蚕食市场份额,二三线低端产能面临淘汰。2018年补贴政策落定之后,高端化趋势日渐明显,高能量密度、高续航里程要求将强化行业洗牌。动力电池企业的投资扩产将直接刺激锂电设备的需求。

    动力电池能量密度要求提高,锂电设备更新换代空间大:政府对动力电池能量密度的要求不断提高,如《中国制造2025》提出,2020 年电池能量密度达到300Wh/kg,新能源车补贴政策也在2017 年开始与能量密度挂钩。目前,主流动力电池磷酸铁锂(LFP)、三元(NCM、NCA)的能量密度分别为130 Wh/kg、160-250Wh/kg左右,对比300Wh/kg 的目标仍有较大提升空间。而由于技术路线方面的考量,目前企业更倾向于从磷酸铁锂转而布局三元产线,并将三元电池向高镍化发展。而锂电设备为根据电池工艺定制的非标产品,更新换代需求也随之不断提升。

    整线设备智能制造,引领锂电自动化生产。公司为锂电设备行业龙头公司之一,现已掌握了锂电生产的涂布、分切、制片、卷绕、模切、叠片等关键设备的核心技术,产品覆盖锂电生产的前、中、后段工序。此外,公司结合MES 系统开发出“整线设备+机器人+软件控制”智能化解决方案,是国内唯一一家提供锂电设备整线模式的供应商,公司整线模式竞争优势显著。 2017年公司与国能签订整线生产设备合同,说明该模式已得到高端电池厂商的认可,随着公司大客户战略的持续推进,未来订单值得期待。

    全产业链布局,技术优势亮眼:公司除不断加强自身在产业链中端的卷绕机方面的优势外(价值量在全产业链中占比20%),也在研发布局产业链前端的搅拌机、涂布机(价值量在全产业链中占比30%);外延并购泰坦新动力,布局后端化成、分容设备(价值量在全产业链中占比20%)。同时,公司依靠卓越技术打入高端市场,实现进口替代。目前,公司卷绕机产品在国内高端市场占有率已达50%。整线布局与进口替代双管齐下,公司市占率提升可期。

    盈利性预测与估值。我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为2.18亿、3.53亿、5.4亿,EPS 为0.69、1.11、1.70元,对应PE 为40、25、16倍。深度覆盖,维持买入评级。

    外延并购泰坦新动力,巩固锂电设备龙头地位:公司主营业务从薄膜电容器设备拓展到锂电设备、光伏设备,依靠核心技术成为锂电设备产业链中端环节的卷绕机设备龙头。同时,公司于2017 年7 月以13.5 亿元收购生产锂电设备的泰坦新动力,并于2017 年三季度完成并表。泰坦新动力主营锂电设备产业链后端的化成、分容、测试设备,在产品、客户、市场方面与公司形成良好协同,巩固公司在锂电设备领域龙头地位。公司与泰坦新动力客户资源在国内同类企业中名列榜首,下游客户包括CATL、比亚迪、珠海银隆、松下、LG 等国内外领军动力电池企业,并为松下在国内唯一的设备供应商。在动力电池扩产潮中将出现强者恒强的马太效应的推断下,公司作为电池龙头企业的供应商,预期将大幅受益。

    风险提示:原材料价格上涨;新能源汽车产销波动,下游电池厂商扩产不达预期;定增募集资金不及预期。

    光伏行业回暖,下游起量,光伏设备板块受益:我国光伏产业在节能减排、补贴、经营模式创新、平价上网目标等手段的激励下回暖。2017 年,我国新增装机约5306万千瓦,同比增长53.62%;中游产品中硅片与组件产量在2017 年同比分别增长34.3%、31.7%,为公司光伏设备业务的发展托底。同时,光伏产线自动化率的需求提升,为公司的光伏自动化生产配套设备业务提供了广阔的市场。

    投资建议:我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为21.24 亿元、36.67 亿元和 53.72 亿元,每股收益分别为1.20 元、1.98 元和2.85 元。基于公司在行业内领先的技术,完整覆盖锂电生产设备,优质客户资源等优势,结合公司当前估值和行业平均估值水平,我们维持“买入-A”评级。

    风险提示:新能源汽车补贴退坡导致销量未达预期,锂电设备扩产未达预期,下游成本压力传导导致产品毛利率下降,政策风险等。

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